Dado que las medidas de desempeño operativo son más o menos obvias, en esta sección Nos limitaremos a entrar en mayor detalle únicamente sobre el sistema de análisis DuPont.

El sistema de Análisis DuPont permite una visión rápida de los principales componentes de la Declaración sobre el Patrimonio Neto (RPL o ROE, del término inglés Return on Equity) de una empresa , a través de su subdivisión en ítems, que pueden analizarse por separado. En este sitio web Actualmente contamos con la información para analizar el RPL en 2 o 3 componentes, según las fórmulas siguientes:

2 componentes: Apalancamiento financiero (AF) y retorno sobre los activos (RA)

RPL = AF x AR (*2)

3 componentes: apalancamiento financiero (AF), rotación de activos (GA) y margen neto (ML)

RPL = AF x AG x ML (*3)

(*2) Dado que AT = Activos Totales; PL = Patrimonio Neto; LL = Beneficio Neto; RL = Ingresos Netos, AF = AT/PL; RA = LL / AT –> AF x RA = (AT / PL) x (LL / AT) = LL / PL = RPL.

(*3) Dado que AT = Activos Totales; PL = Patrimonio Neto; LL = Beneficio Neto; RL = Ingresos Netos, AF = AT/PL; GA = RL/AT; ML = LL / RL –> AF x GA x ML = (AT / PL) x (RL / AT) x (LL / RL) = LL / PL = RPL.

Dividir en 3 componentes puede verse simplemente como dividir en 2 componentes , pero separando el rendimiento sobre los activos en dos componentes fundamentales: rotación de activos y el Margen Neto.

Rentabilidad sobre el capital

El rendimiento sobre el capital es una medida muy importante para los inversores, porque indica cuánta ganancia puede generar esa empresa por cada unidad de “inversión” en su patrimonio neto. En otras palabras, cuanto mayor sea este rendimiento, mejor, si el otro las condiciones se mantuvieron constantes. Una forma sencilla, y quizás más intuitiva, de pensar en RPL es pensar como si la inversión fuera en renta fija, en lugar de renta variable. SI el RPL histórico de una empresa permanece constante en el futuro y SI el precio de la acción refleja completamente el comportamiento de su beneficio neto y SI el precio de la acción en relación con su beneficio neto permanece constante (grandes "SI", pero recuerde que En este punto sólo estamos haciendo una simplificación para hacer el concepto más intuitivo), luego invierta en una acción de una empresa con un RPL del 30% anual. será mejor que que invertir en una acción de una empresa con un RPL del 20% anual. y también será mejor que invertir en un instrumento de renta fija con un rendimiento del 15% anual.

Recordando que obviamente siempre estamos mirando datos históricos en la información. mostrado en este sitio, de lo que queremos estar seguros cuando analizamos una empresa es que el RPL será alto en el futuro. En este aspecto, la descomposición del RPL histórico puede ayudar al análisis de esa empresa concreta de dos formas diferentes: - Bajo RPL histórico: dadas las características históricas que llevaron a esa empresa a tener un RPL bajo, hay un cambio en marcha en la empresa o en su mercado operativo que llevarnos a creer que cualquiera de los componentes del RPL cambiará en el futuro dentro de nuestro horizonte de inversión para aumentar el valor del RPL? - RPL histórico alto: dadas las características históricas que llevaron al RPL a alcanzar un nivel alto, las condiciones futuras de la empresa o de su mercado operativo son tales que ¿Permitirán que el RPL se mantenga en un nivel alto durante todo nuestro horizonte de inversión?

Otra forma de ver la evolución de RPL y sus componentes es hacer una comparación entre dos o más empresas, preferentemente del mismo sector. De esta manera podemos comprobar si el RPL de una empresa está en línea con lo que se esperaría para su industria desempeño y, en caso contrario, cuáles son las principales causas de esta disparidad.

Descomponer RPL en sus componentes nos permite analizar mejor qué tan exitoso (o no) es la gestión de la empresa en puntos sumamente importantes.

Margen neto

El margen neto proporciona una medida de la rentabilidad de la empresa y, por tanto, es un índice que Siempre es preferible que sea más grande y crezca. Nos da una idea del porcentaje de ingreso neto que “sobra” después de pagar todos los costos operativos.

Una empresa que está aumentando su margen neto probablemente logre Cobra más por cada producto/servicio que vendes, gasta menos para producir lo que vendes. aumentar el nivel de eficiencia general de su operación incluso en elementos no relacionados directamente a la producción de lo que se vende (en la administración central, o en la gestión del inversión del excedente de efectivo o financiación del capital necesario, por ejemplo), o eliminar líneas de negocio poco o nulas rentables si se trata de una empresa multiproducto/multiservicio.

Todo ello es una noticia positiva para el accionista, ya que indica que el producto/servicio producido tiene una demanda creciente y probablemente una diferencia en relación con el competencia, que la dirección de la empresa se preocupa por gestionar eficientemente sus costes fijo, y que, si la empresa tiene varias líneas de productos/servicios diferentes, es gestionando cada uno por separado para confirmar que todos están sostenidos “por sus propios mis propias piernas”. Lo contrario también es cierto y por lo tanto márgenes decrecientes y/o bajos. necesitan ser analizados cuidadosamente.

El nivel de margen neto (alto, bajo) también puede darnos una indicación del nivel de competencia en el sector de actividad de dicha empresa. Los altos márgenes son más comunes en las industrias con poca competencia, en empresas que tienen algún tipo de diferencia importante en relación a a la competencia y, por lo tanto, tiene el poder de fijar bien el precio de sus productos/servicios para tener un buen margen.

Rotación de activos

La rotación de activos proporciona una medida de eficiencia en la gestión de los activos de la empresa y, por lo tanto, Es un índice que además es preferible que sea más grande y creciente.

Una empresa que aumenta su facturación utiliza sus activos de forma más eficiente, en otras palabras, está utilizando los mismos activos que tenía para producir más ventas que antes, o, de manera equivalente, está utilizando menos activos para producir el mismo nivel de ventas. Estos Esta es una buena noticia para los accionistas, ya que es necesario destinar menos capital de la empresa. “atrapados” en activos para producir el mismo nivel de ventas. Éste es el caso, por ejemplo, de un minorista que implementa procesos/sistemas para gestionar mejor el inventario, permitiéndote tener un inventario más pequeño para cumplir con las mismas ventas que tenías antes. En que Si tiene la opción de utilizar el capital “sobrante” para aumentar el nivel de ventas (si hay demanda para esto), o devolver al accionista en forma de mayores dividendos en el siguiente distribución, por ejemplo.

Cabe recordar que desde el punto de vista del accionista, una alta rotación no implica necesariamente Tampoco lo son una rentabilidad elevada ni un margen neto elevado de forma aislada. Desde el punto de Desde el punto de vista del accionista, lo que importa es la combinación de ambos efectos, junto con la apalancamiento financiero (descrito con más detalle en el siguiente punto), de modo que el El rendimiento sobre el capital es alto o lo suficientemente alto. es un negocio muy comun que tienen una alta rotación de activos tienen un margen neto bajo y viceversa. Por ejemplo, Negocios que tienen una ventaja competitiva porque tienen un costo de entrada al negocio. muy alta (“barrera de entrada”), tienden a tener un margen neto alto en vista de su posicionamiento competitivo, pero al precio de tener muchos activos “atrapados” en el negocio y por lo tanto, una baja rotación de activos.

El producto de la rotación de activos y el margen neto proporciona el rendimiento sobre los activos de una empresa, y como concluimos individualmente del análisis de cada una, es mejor que sea más grande y creciente.

Apalancamiento financiero

El apalancamiento financiero nos da una medida del nivel de deuda utilizado por la empresa, y por lo tanto, a diferencia de los otros 2 índices anteriores, a pesar de aumentar el RPL, no es un índice que siempre preferiremos que sea más grande y crezca. Al mismo tiempo no es El nivel de deuda debe ser cero.

Como puede verse en la fórmula de rendimiento sobre el patrimonio neto, cuanto mayor Cuanto mayor sea el apalancamiento financiero, mayor será el RPL. Esto siempre sería cierto si un efecto de lo contrario no ocurriría. Cada vez que aumenta el nivel de endeudamiento, también aumenta el riesgo empresarial aumenta. Esto se debe a que una empresa con más deuda primero aumenta su coste. financiero, que es básicamente un costo fijo. Además, esto hace que la empresa sea más vulnerable en períodos de bajo rendimiento y, por lo tanto, aumenta la posibilidad de que el la empresa quiebra o se liquida. En última instancia, si la empresa pasa por muchos dificultades y deben ser liquidadas, será necesario destinar una cantidad mayor a los acreedores (que prestó dinero a la empresa), antes de que cualquier capital pueda comenzar a ser devuelto a los accionistas. Una empresa con bajo apalancamiento financiero siempre será menor Más riesgoso que una empresa con un alto apalancamiento financiero, en igualdad de condiciones. factores de análisis.

Por estas características, empresas muy cíclicas (más sujetas al ciclo económico en en general, es decir, venden mucho menos en una recesión económica, por ejemplo) normalmente tienen apalancamiento menor que el de las empresas no cíclicas.

Por tanto, desde el punto de vista de la gestión de una empresa, siempre es interesante observar si el RPL no se mantiene alto ni crece de manera “artificial” mediante un aumento excesivo de su apalancamiento financiero. Si se utiliza de manera equilibrada y prudente, apalancamiento financiero puede mejorar el RPL, sin aumentar considerablemente el riesgo para los accionistas.